从一家下跌94%的德国天然气公司所想到的

画昆虫的创意/陈进行提供的照片/制图

陈家和

如果一家公司，主营业务是卖天然气，已经占据了一个庞大经济体50%左右的市场份额，而且之前的估值也不算太贵，那么这家公司的股价9个月能跌多少。

德国能源巨头

股价暴跌94%

根据中国市场投资者的经验，天然气销售是一个非常稳定的行业这个行业的需求端非常分散，需求相对稳定相对于一些竞争激烈的行业，天然气销售并不是一个残酷的行当

那么，面对一个物美价廉的国家天然气销售公司，九个月股价能跌多少说到这个问题，大部分中国投资者大概会给出30%或者最多50%的答案

可是，在我们这里要讲的例子中，这家公司的股价在短短九个月内下跌了94%这家公司是德国的天然气供应商Uniper Energy Group

Uniper能源集团是德国天然气行业的巨头，为德国大量市政公用事业和大公司提供天然气，市场份额约占德国市场的50%。

2022年俄乌冲突爆发后，由于从俄罗斯进口天然气受阻，Uniper能源集团只能以极高的价格从现货市场购买天然气同时，优派能源集团受合同约束，不能随意提高对客户的供应价格结果，Uniper能源集团遭受了巨大的损失

结果，即使是国家天然气供应公司，Uniper能源集团的股价在短短9个月内暴跌94%日前，Uniper能源集团股价达到最高点42.41欧元而且前几年，作为一家业务稳定，市场份额较高的天然气公司，优派能源集团的股价一直在缓慢上涨

可是，2022年9月21日，公司股价最低触及2.66欧元，仅为前期高点的6%为了确保德国的能源安全，德国政府决定将Uniper能源集团国有化，并在市场上收购该公司的股份对于公司股东来说，他们的投资损失只能自己承担

警惕陌生的市场。

优派能源集团的例子告诉我们一条投资的铁律:投资者一定要牢牢把握住自己的能力圈，不要轻易进入自己不了解的投资市场或领域，更不要把自己在一个市场的投资经验直接套用到另一个市场。

对于中国投资者而言，我们习惯于大企业特别是大型国有企业强大的市场竞争力，以及中国经济在世界上的重要地位和巨大发展潜力很难预料，在天然气销售这样一个典型的公用事业行业，会出现一个全国50%市场份额的公司只是因为国际环境的变化，其股价在9个月内暴跌了94%可是，与Uniper能源集团，这真的发生了

同样，美国花旗集团在2008年全球金融危机中的表现也让很多中国投资者感到惊讶2008年全球金融危机，美国多家大型国家银行和证券公司破产，股价暴跌其中，雷曼兄弟和贝尔斯登的倒闭是当时最大的新闻

在此期间，即使是被视为美国银行业最重要的银行之一的巨型银行花旗银行也未能逃脱其股价的暴跌日前，花旗集团的股价收于425.25美元

日前，同一只股票的收盘价仅为8.54美元，仅为最高点的2%即使是在2022年9月21日，距离惊心动魄的全球金融危机已经过去了十多年，花旗集团的股价也只有46.33美元，只有峰值的11%左右

在中国市场，这种股价暴跌几乎是不可想象的，至少对大型国有银行而言是如此为了消除中国的金融风险，监管机构做了太多预防性的事情:不允许银行投资衍生品，限制银行的投资范围，限制银行的杠杆率，在房价过高时提高购房首付比例等等

可是，在我们投资者并不熟悉，同时也是大型国家银行的美国市场，花旗集团的股价在十几年前的金融危机中经历了难以想象的暴跌。

知己知彼，百战不殆。

从Uniper Energy Group和花旗银行的例子可以看出，很多在中国市场适用甚至想当然的投资逻辑，在海外市场并不一定同样适用对于陌生的投资市场，一定要保持足够的警惕

2021年和2022年在美国上市的中概股迎来了连续两年的下跌以Wind中国股票指数100为例这一指数从最高点7851跌到2021年的3408，再跌到2022年9月21日的2338，只有最高点的30%

在这次大幅下跌之前，由于中概股在2015年至2021年上半年的大部分时间里保持上升趋势，所以国内很多投资者被吸引到这个市场。

当时很多朋友跟我说，中概股是个好市场，容易赚钱还有很多原因:美国市场更成熟，美国市场流动性更好，中国股市更好，发展想象空间更大，等等

对于这些建议，我一直回答我不了解这个市场，我离这个市场太远了，我在美国投资界的朋友也不多我不能完全解读一件事，对美国市场的历史了解不够所以，我不会投资这个市场对于我的回答，很多朋友表示无法理解:中概股虽然在美国市场交易，但是公司的业务在中国有什么难理解的

虽然投资本质上是投资公司，但毕竟股票是企业管理的金融化:对于谨慎的投资者来说，对一个金融市场一无所知，只了解公司是不够的至于中概股，我清楚地知道，美国市场不在我的能力范围之内，我在美国的朋友不多，我在美国的个人生活经历也很有限归根结底，我不了解这个市场

2021—2022年中国股市下跌主要有三个原因:之前的高估值，中美经济冲突，中国国内科技行业监管严格这三个因素中，只有第一个因素是企业典型的基本面因素，后两个因素都与这些企业在美国金融市场上市有关

在投资中，知道自己要投资的目标和市场是最重要的认识够了再行动，才能进退自如不了解，或者一知半解，贸然行动往往是最危险的

说到这种对信息的全面理解，我记忆最深的一个场景是电影《巴顿将军》中的当时，乔治·巴顿在北非战场上击败了隆美尔的装甲部队

当一代军神最终在战场上取得决定性胜利的时候，他的第一个想法不是他有多聪明，上帝有多照顾他，或者他的军队有多强大，而是我读过一次你的书，我了解你，所以我赢了了解你的对手是如此重要

我还记得一位著名的海外投资人曾经说过，他在投资中国市场的时候，首先研究中国的论语和老子，从而了解中国人的思维习惯，并在此基础上了解中国市场每每想到这些，我都会感到惭愧:我们的投资人在投资海外市场的时候，有多少人会去读西方的经典和原著呢

所以，在投资中，要牢记《孙子兵法》中记载的格言:知己知彼，百战不殆不知道自己是谁，就有赢有输不了解他，每战必危任何时候，投资者都要对自己投资的标的以及标的所在的市场有足够的了解对于不了解的投资，宁可不做也不赌