冰轮环境0008112022Q1点评：淡季增速放缓不改全年高增预期

描述事件冰轮环境发布2022年一季报，公司实现营收12.58亿元，同比增长13.0%，净利润0.49亿元，同比增长7.5%，归母净利润0.5亿元，同比下降5.0%，归母净利润0.32亿元，同比下降16.5%点评事件季节性因素和疫情防控物流受限，导致Q1收入增速略有放缓，不会改变全年高增长预期2021年，公司营收在制冷压缩，中央空调，节能和供热中的占比分别为62%/28%/10%业务模式主要是设备销售和工程总承包，最近几年来工程总承包模式有上升趋势一季度整体气温较低，影响冷库等厂房建设和设备安装调试，为淡季同时，今年Q1局部疫情的爆发，对供应链物流和设备销售调试造成一定影响2021年，公司订单量创历史新高2022Q1年末，公司合同负债7.64亿元，同比增长21.3%考虑到公司新签订单中有一些比较强势的大客户，实际订单量预计会更多伴随着旺季的到来和疫情的逐渐缓解，全年的高增长趋势也就不用担心了2022Q1毛利率21.1%，同比下降0.27pct，成本控制趋势向好2021年，受公司工程业务占比提升和原材料价格上涨影响，毛利率下降4.4pct同比，2022Q1毛利率同比下降0.27pct，降幅明显收窄此外，一些去年签订的低毛利率订单今年在Q1兑现，也部分拖累了毛利率期间费用率为17.1%，上升0.39个百分点，同比，净利率为3.9%，同比下降0.20个百分点公司净利润同比增长7.5%，归母净利润同比下降5.0%，走势背离，主要是2021Q1小股东亏损较大2022年，公司将推进两增一减三增的经营方针，在增加收入和利润的同时，努力降低成本费用率冰轮环境具有较高的品牌影响力，公司将通过提高投标价格，及时签订合同锁定供货成本，提高流程自动化等方式提高毛利率和净利率冷链基础设施行业有望迎来加速发展期印发十四五冷链物流发展规划，目标到2025年，建设100个左右国家骨干冷链物流基地/600个县冷链中心/200个城市冷链中心，带动制冷压缩设备投资规模约717亿元冰轮行业市场占有率超过30%，行业第一，拥有冷链系统集成技术，可生产全系列螺杆压缩机，核心产品获得国家科技进步奖，国家技术发明奖两项国家级奖项，省部级科技成果奖192项，竞争优势显著碳捕集和氢能设备前瞻布局，技术实力领先1)冰轮环境有碳捕集核心设备气体增压单元和二氧化碳液化单元，截至2020年底，已服务34个项目，市场份额行业领先，部署碳捕获压缩机2.0，提高质量和效率，2)目前公司已掌握液化，运输，加氢压缩机，空气压缩机，氢循环泵等领域的核心技术，性能达到国际先进水平它与国内领先的公司郭芙氢能及改造有限公司签署了战略合作协议，其中一些已经量产，范围正在扩大预测及估值:我们预计公司2022—2024年净利润为4.09/5.41/6.88亿元，同比增长36.0%/32.3%/27.1%，对应PE估值为16.5x/12.4x/9.8x，维持买入评级风险1行业竞争加剧风险，2.原材料价格进一步上涨的风险