益丰药房603939：业绩稳步增长全年有望加速

公司公布了2021年年报和2022年一季报:2021年实现营收153.26亿元，净利润8.88亿元，扣非8.59亿元，同比分别增长16.60%，19.42%和20.30%，第四季度公司实现营收43.88亿元，归母净利润1.92亿元，扣非归母净利润1.77亿元，同比分别增长18.35%，25.41%和23.43%2022年一季度，公司实现营收41.48亿元，归母净利润2.72亿元，扣非归母净利润2.66亿元，同比分别增长14.29%，12.82%，14.12%业绩一直稳定增长，今年有望加速:公司克服了疫情下商品销售下滑，疫情下客流减少，医保制度切换等不利因素，并通过老店，新店，次新店的内生增长和并购带来的外延式增长保证了业绩增速2021Q4营收43.88亿元，较Q3增长22.18%伴随着医保制度切换完成，疫情物质基础下降，新店攀升，预计今年业绩增长将加速外延:重金收购湖南九芝堂，加速门店扩张:以巩固华中，华南，华东，华北，拓展全国市场为目标，培育九省，稳步扩张截至2022年第一季度，共有8225家门店其中，2021年净增门店1818家，Q1 2022年净增门店416家其中，2022年4月，公司同意以2.04亿元收购湖南九芝堂51%股权，有利于巩固湖南优势，优化供应链实力整合完成后，预计第一年营收和净利润不低于1137万元和1800万元内生:多维度发展，提升精细化管理服务水平产品方面，坚持精品战略，引进采集品种，厂家建品种，毛利率提升至38.46%，物流，建立升级七大物流中心，实现物流配送全流程可视化高效管控，精细化管理方面，推进数字化转型升级，基本实现业务数字化，IT化，运营流程简化，会员管理优势显现远期:承接处方外流，构建零售新生态:通过开设DTP门店，医院端门店，双通道门店，超慢医保门店，引入产品，处方外流近650张零售方面，2021年线上收入达11.27亿元，同比增长+6%，其中O2O收入7.81亿元，同比增长+95.07%预测及投资建议:看好公司精细化管理能力，门店扩张进度以及增量业务的相关布局预计今年业绩增速将有所改善，2022—2024年归母净利润11.82/14.79/17.80亿，对应PE 20/16/14X，维持强烈推荐—A评级风险:政策变化，跨区域扩张不及预期，行业竞争加剧等风险