纳思达002180：原装硒鼓销量高增“剃须刀片”带动未来增长

投资:事件:公司披露2022年一季报和2021年年报原装硒鼓出货量好于预期，芯片略低于预期，其余数据基本符合我们的预期内容:2022Q1: 2022Q1奔图打印机销量同比增长+33%，原厂耗材随量增长快速增长，同比+60%，整体净利润1.56亿，2022Q1芯片总出货量1.04亿片，营业收入5.04亿元，其中打印机通用耗材芯片业务3.57亿元，工控/安全芯片业务0.87亿元，消费电子芯片业务0.45亿元，车规芯片业务0.14亿元，其他业务0.20亿元Aipike一季度净利润2.5亿元，同比增长超过10%2021年年报:2021年，奔图打印机全球出货量+54%，全球商用市场增长超过60%，原装耗材出货量快速增长，同比增长74%2021年，利盟全年营业收入为21.77亿美元，同比增长约8.75%管理层数据显示，利盟全年息税折旧摊销前利润达到2.735亿美元，比去年同期增长18%2021年，通用打印耗材业务营业收入54.94亿元，同比增长5.55%，净利润2.53亿元，同比下降32.15%这主要是由于全球大宗材料和运输成本的上升，以及海外市场和电子商务的激烈竞争2021年芯片出货量4.44亿片，营业收入14.32亿元，其中打印机通用耗材芯片业务10.60亿元，工控/安全芯片业务1.91亿元，消费电子芯片业务1.42亿元，车规芯片业务3230万元，其他业务0.7亿元R&D方面，2021年公司先后在郑州，成都建立了新的R&D中心，进一步扩充了珠海，上海，杭州的R&D团队，大幅提升了技术R&D实力，实现了两个战略级通用耗材加密芯片的领先上市，再次奠定了打印芯片行业的技术领先地位芯片方面，公司推出了基于Cortex M4F系列的MCU新产品，实现了基于CortexM0+/M3/M4F内核的完整产品线布局，在汽车电子，新能源，工业控制等高端产品应用领域，2022年将有多款MCU芯片新品发布上市预计将有几款MCU芯片产品实现车辆法规AEC—Q100认证与此同时，ISO 26262汽车功能安全体系认证及相关新产品研发正按计划顺利推进投资建议:我们估计奔图原装硒鼓的平均消耗率已经从2020年的0.73上升到2021年的0.82，这表明整机量的增加可以显著带动高毛利耗材的销售因此，我们继续看好公司今年的业绩，维持2022年营收334.13亿元，净利润归母16.58亿元的预测，买入评级不变风险:新冠肺炎疫情风险，商誉减值风险，汇率风险，零部件供应不足，行业竞争加剧风险等