对当前行情的判断及我近期的投资思考

一个

再来说说媒体上关于债基暴跌的新闻。

诚然，最近债券的跌幅是今年最大的，但大跌被夸大了。

债券下跌最厉害的时期是10月31日到11月16日我用选择下拉数据在这13个交易日中，全部3323只纯债基金平均下跌0.54%，跌幅中值为0.57%，同期中长期债基平均跌幅为0.60%，跌幅中位数为0.70%，短债基的平均跌幅和中位数均为0.31%

分享一组2013年以来每年纯债基金指数最大回撤的数据:

3.14，1.39，1.05，2.81，0.54，0.44，0.32，2.04，0.27，0.79。

0.79是截至11月18日的今年最大回撤这个数字在最近十年排名第六，甚至还没有达到最近十年的平均值

这种整体的下降其实并不大，但是为什么会让人感觉更强呢。

首先是心理预期纯债基金的个人投资者普遍风险偏好较低，对债基的波动缺乏应有的心理准备其实纯债基中波动最小的短债也会有亏损的一年比如2011年，短期纯债基金指数下跌了3.25%如果想获得比货币基金略高的回报，就得做好面对短期波动和亏损的准备

其次，这次跌幅最大的产品跌幅超过4%，媒体的渲染引起了一些恐慌因为这么大的跌幅很可能是因为持有的信用债的暴雷，因为中国10年期国债收益率从10月31日到11月16日只上涨了20个基点，久期最长10年的债券理论回撤幅度只能在2%左右持续时间无法解释如此高的跌幅

但在此期间，跌幅超过4%的纯债基金只有6只如果合并AC份额，实际上只有三只，在全部三千多只纯债基金中几乎是千分之一，完全不具有代表性

债券基金会不会进入熊市吗。

我觉得不太可能。

让我们看看这次债券下跌的主要原因。

10年期国债收益率从2022年10月31日的低点2.65上涨到11月16日的高点2.848，13个交易日几乎单边上涨20个基点。

这里的直接原因一定是债券的卖权大于买权。

债券价格下跌，票面利率不变，收益率自然就上去了。

这个时间段对应什么重大事件是20条防疫条

我认为防疫20条强化了人们对经济复苏的预期，导致风险偏好上升要么是人们在争抢以前不敢要的贷款，要么是在卖债买股，直接推高了市场上的资金价格，当然也导致了债券价格的下跌

当然，市场短期的价格涨跌也必然有情绪的成分当你看到债券价格下跌，出于避险需求而卖出债券资产，也加剧了债券市场的短期下跌

这种下跌会形成更长期的趋势吗。

如果要形成长期的下降趋势，前提是目前的利率水平已经到了尽头，然后利率一路走高。

这种可能性几乎不存在。

因为目前的经济形势不支持利率持续上升，经济复苏有赖于一定程度的货币宽松。

有经验的投资者知道，只有紧缩的货币+宽松的信贷环境才会创造一个趋势性的债券熊市。

虽然10月份的社会融资数据实际上并没有出现宽信贷的出现，但是复苏预期一定会导致宽信贷的出现。

但是，目前或短期内是否存在资金紧张的可能答案是不可能的，这是当前经济环境所不支持的

这不，17日，中国人民银行宣布，为保持银行体系流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展1320亿元7天逆回购操作由于当日90亿元7天逆回购到期，央行实现单日净投放1230亿元

所以未来最大的可能是宽货币+宽信用持续一段时间，债券不可能进入熊市，大概率是震荡市。

今年的股市形势，我不会把重点放在债券基金上，因为我要配置权益类资产其实我基本上把能用的闲钱都配置到权益类资产上了

不过今年股市大跌也让我考虑配置债券基金，但不是现在未来股市平和乐观的时候，我一定会把自己股票资产的40%到50%转换成债券基金

二

然后把焦点转向股市。

如前所述，20条防疫措施增加了人们对复苏的预期，这其实也是10月底股市见底的最重要原因之一。

我们也看到近两周股市一直在犹豫，但周成交额一直保持在4万亿以上。

4万多亿的周成交额是多少5月到6月初，最后一次触底，周成交额几乎都在4万亿以下，之后才逐渐放大到4—5万亿

所以目前的成交量至少说明市场信心确实得到了一定程度的恢复。

不利的情况是，各地疫情的蔓延可能会减缓经济复苏的步伐。

所以现在进入了宽信贷和经济复苏的验证期，这也是股市犹豫不决的主要原因。

疫情防控形势完全明朗还需要时间，所以除非突然出现重大利好，否则未来两三个月股市维持震荡的可能性较大，不能完全排除继续寻底的可能。

但经济复苏和信贷扩张肯定会到来，只是时间问题。

一旦形势明朗，股市可能会快速上涨，甚至比5，6月份还要快。

11月1日至今不到三周，中国互联和恒生互联涨幅均超过30%，恒生指数涨幅超过20%摔得越重，反弹就越厉害

真的很鼓舞人心。

一旦宽货币+宽信贷周期到来，经济复苏态势企稳，2022年经济基数较低，2023年GDP增长数据很可能超预期。

新一轮上涨可能从这里开始…

仔细想想，这样的情形是美好的...

人总是有短期，中期和长期的美好愿景，乐观和希望能让人努力，享受过程。

虽然我做出这样的展望，但是即使2023年股市再波动一年，我也不应该迷失。

归根结底，能通过自己的努力改变的，要按照自己的想法去改变，不能通过自己的努力改变的，只能坦然接受。

日前，因为股市连续几天下跌，我提前买入了10月份的增量资金。

11月股市反弹，我选择暂时保留11月的增量资金。

万一大跌或者连跌，我就把之前留着的现金换成股票基金。

从纯收益的角度来看，似乎没有太大意义但是从坚持投资，获得更好的心理感受的角度，我觉得还是挺有意义的

赚收益，跌的时候赚筹码这个问题已经想透了事实上，长期投资可以在跌宕起伏中实现无心理负担

三

写这篇文章的时候，刚刚看到一条推送公告，该职位的基金经理方圆离职。

实际上，方圆辞职的传闻应该有一年多了吧我是有心理准备的，当时也没把这样的传言当回事，因为我是摊大饼配置，方圆的基金占我基金总投资的10%左右另外，工行不缺人才，换人未必是坏事

如今尘埃落定，姚彦将接手工银远兴，秀诗雨将接手工行的文化体育产业。

接手元兴的基金经理姚彦实力不弱，所以我持有的工银元兴暂时不动，继续持有。

令人意外的是，方圆的代表作秀诗雨接手了工行的文化体育产业之前修诗雨管理基金时间较短，没有连续性，业绩统计结束时间不是2018年就是现在当然，回报是负的

简而言之，修诗雨似乎并不具备辉煌和成功的资历唯一可以说的是，修诗雨目前是工行研究部主任

本来研究员转基金经理很正常，也有研究员转基金经理后跑出黑马的，比如刘长昌秀诗雨有这个实力吗不得而知

工行为什么让他接手方圆的大作看来杜洋或姚彦更合适

我不明白我持有工行文体行业的仓位，也就是5%我们暂时不要动，继续观察

华安基金崔莹离任前，我的基金华安逆向策略和华安沪港深拓成长涨跌互现。

易方达林森离职后，我的易方达放心反馈没动。

从这些基金的后续表现来看，似乎成绩也不差。

由于薪酬等限制，明星经理离任后公开发行基金可能是常态。

江山有人才出，各领风骚三五年。

事实上，顶着明星基金经理的光环，能持续创造好成绩的少之又少。

反而追着明星光环买基金，收割一地鸡毛的比比皆是。

没有期待，就没有失落。

长期看，名校毕业，有事业心，心理素质优秀的基金经理，最后的收益可能差不多。

所以我对基金经理离职的回应是:

是一个大蛋糕，让每个持仓的基金经理都无足轻重。

第二，尽量买大公司的基金，因为大公司人才储备充足，明星的离开正好给有想法有能力的人腾出空间。

本文涉及的所有观点和资金均不构成投资建议，只是本人思考和实践的真实记录所以，我投资市场，风险自担

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