留意Tims中国的单店运营利润

Tims中国目前处于门店数量的爬坡阶段，自营店EBITDA已经转正之后单店模式营业利润的盈亏平衡将是一个值得期待的时间点，进而实现整个公司财报营业利润的盈亏平衡，安全边际将被规模优势所改变

咖啡连锁店卖什么对咖啡因上瘾当然是一方面，但咖啡因是商品之间的区别而不是公司之间的区别卖味道是另一个方面，但是最好的连锁品牌咖啡豆肯定不是最好的，而是最受欢迎的，因为中度正宗才是正宗，高度正宗注定是少数卖第三空间是第三个方面，本质上是文化建设咖啡连锁的本质是卖咖啡文化，卖社会文化，在挠身体的痒和胃口的时候满足精神需求消费品的精神消费附加值越大，品牌力就越有用

作为加拿大咖啡连锁店的老大，蒂姆·霍顿斯不断输出一些本土文化，甚至红色的枫叶都可以做a股的吉祥物——寓意，红色疯狂蒂姆·霍顿的品牌价值已经不需要画饼了在业界颇具影响力的评选中，BrandFinance的25个全球餐饮品牌中，Tim Hortons的品牌价值位列前十，也可见其在江湖中的地位

Tims中国的管理团队是汉堡王中国的老团队CEO陆曾任汉堡王中国CFO，带领团队从十几家店扩张到上千家店，并最终帮助汉堡王中国扭亏为盈，是西方品牌向东方传播的连锁餐厅成功案例所以投资Tims中国，就是投资自己的品牌文化和管理团队，其商业模式在中国是可以粘贴复制的这是投资Tims中国的第一个逻辑

开店节奏远超预期，将是最好的催化剂。

先说Tims中国刚刚发布的2022年第三季度财报。

Tims中国从2019年开始运营，这三年几乎都在疫情中，尤其是2022年上半年，大量门店在上海，所以报告中的整个数字受到了很大的干扰但从2022年三四季度开始，我们会看到相对正常化的数字

日前，Tims中国正式在纳斯达克上市，交易股票代码为THCH总筹资规模近2亿美元因此，第三季度也是Tims在中国上市后的首份财报数据显示，第三季度营收3.06亿元，同比增长67.9%，也是有史以来最高的单季营收第三季度注册会员数为886.2万，同比增长85.8%这些数字绝对值不高，但也是未来的空间和潜力Tims目前的市值为5.6亿美元

我想把重点放在开店和扩张，以及餐饮业务的可扩展性和股价之间的奇妙联动上目前，Tims中国每两天就有一家新店开业第三季度新增门店46家，净门店486家，其中自营店454家，加盟店32家，覆盖全国27个城市10月第500家店开业按照汉堡王中国过去的路径，如果加速开店，平均每天可以达到1—2家新店四年可以再开2000家店

对于一家极度标准化的连锁餐厅来说，投资的最佳时机是在品牌和模式有一定积累后大规模复制扩张之前，因为此时对规模效应的乐观预期导致估值倍数上升最快。

个人认为以股票证券的形式投资一家餐饮连锁企业，最重要的因素是市场前景，扩张前景和门店数量尤其是当这个数字是从几百到几千的数量级飞跃的时候

1992年到2000年，星巴克门店数量在1992年IPO时只有150家，2000年左右达到4000家，股价8年翻了10倍专门做墨西哥菜的Chipotle Mexican Grill，从2007年到2015年从700家店爆炸到2000家店，股价8年翻了10倍披萨吧约翰1994年500，2007年3000，十三年股价8倍

中餐厅能开到上千家的上市案例并不多2018年石老上市时有273家门店，2020年迅速达到1300家同期股价上涨近400%

以上都是店内餐厅，售罄模式的扩展性来得稍晚，但其爆发力也很惊人比如大家津津乐道的达美乐比萨，2006年有8000家站点，2018年翻了一倍，达到16000家，12年股价翻了26倍这也是瑞幸要多开店才能推动股价坐火箭的原因

Tims目前在中国拥有500家门店，管理层预计2026年将开设2750+家门店从几百到几千，快速扩张是投资它的第二个逻辑

对了，拥有4000家门店的Costa，2018年卖给可口可乐的时候价值51亿美元。

Tims中国目前处于门店数量的爬坡阶段，之前受到疫情扰动的影响，所以财务状况只是一个大概目前自营店EBITDA已经改正之后和瑞士瑞信银行类似，单店模式的营业利润盈亏平衡会是一个值得期待的时间点，然后整个公司财报营业利润的盈亏平衡会以规模优势换取边际

差异化商业模式

虽然我曾经说过，以水为主要原料的品牌生意会做得很好，但是咖啡店赚钱其实是有非常高的门槛的比如你想开一家独立的咖啡店，我会以月亮的名义劝阻你，原因很简单你就算计算器打得冒烟也赢不了单店模式的经济账

在上海等一线城市，如果初期的一次性投入按照折旧摊销摊入成本，那么一家咖啡馆的基本成本构成是人工25%左右，房租25%左右，运营管理折旧摊销15%左右，原材料35%左右你还不能给自己发工资，一旦开始就亏了

那么星巴克等品牌是如何赚钱的呢当然，一方面是topline的推广，靠卖饮料+美食，饮料+周边另一方面，保证金控制，通过提高运营效率，如食品成本，准确预测销售，减少消耗，优化物流，降低运输成本，人力方面，智能调度可以减少闲置工时，增加兼职和灵活就业以及优化门店层面的其他成本另一方面是优化租赁成本可能有几种方法可以做到这一点一种是直接强势降价，尤其是一些新开的商场，比如星巴克，免租期更长，租金更低二是免费增加公共空间，比如秋千区等等总体来说，星巴克的租金在10%左右

所以强势的品牌本身，通过议价能力，自然会转化为利润率当然，如果想增加营业利润，可以做的就是提高topline，提高门店效率和楼层效率，比如在咖啡店卖暖食，轻食，甜品，这也是为什么一些轻食店在咖啡店的威胁下，纷纷翻腹的原因

预计疫情逐渐过去后，Tims中国的单店效率将不断优化，直营店的营业利润率将实现扭亏为盈特别是对于供应链管理效率的提升，并且伴随着门店的不断扩张，规模效应逐渐显现就行业而言，2019—2021年，门店运营中利润率可以优化的品牌，虽然咖啡豆成本几乎没有大幅上涨，但得益于租金，配送，销售等成本的改善，毛利其实是可以转好的

综上所述，Tims中国盈利的拐点可能来自三个方面:一是门店量的持续扩大，会带来规模效应，二是股东腾讯深度流量支持带来的市场渗透，最后是提高门店效率的策略，比如增加捷丰店，Tims Express等小型门店不过我还是觉得Tims中国不是瑞幸，它最后的单店模式应该是标准化的连锁堂食模式，目前还处于爆发的前夜如果我要投中国连锁咖啡，那么我已经投了外卖的瑞幸，而我投了外卖+堂食的Tims