新雷能300593公司简评报告：航空航天、5G领域需求旺盛助推公司业绩快

事件:最近几天，公司发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营业收入14.78亿元，同比增长75.37%，实现净利润2.74亿元，同比增长122.02%2022Q1公司实现营业收入4.71亿元，同比增长66.48%，实现净利润0.87亿元，同比增长69.69%多种动力产品齐头并进，毛利率保持稳定从产品端来看:模块化电源是公司的主打产品2021年该部分收入占比50.73%，营业收入7.99亿元，同比增长73.01%，毛利率50.73%，小幅下降1.37个百分点，大功率电源及系统收入占比22.74%，营业收入3.36亿元，同比增长68.66%，毛利率34.78%，同比增长1.66%定制电源部分营业收入2.61亿元，同比增长62.39%，毛利率58.92%，同比微跌0.42pct分行业:航空航天和军工行业收入占比59.52%，同比下降4.79pct，主要是2020年通信行业收入基数较低，2021年回归正常水平，毛利率为60.91%，同比上升1.64个百分点通信行业收入占比36.78%，同比上升10.11个百分点，毛利率26.75%，同比微降0.10个百分点2021年公司整体毛利率为47.28%，较去年同期微降0.99pct，与通信行业收入增加有关2022Q1公司毛利率为45.03%，同比下降4.80pct公司治理得到优化，期间费用率大幅下降公司期内费用率为24.34%，同比下降5.18个百分点其中，销售费用率为4.09%，下降0.67个百分点，同比，管理费率为5.21%，下降2.45个百分点，同比，财务费用率为1.46%，同比下降1.05个百分点，，R&D费用率为13.57%，同比下降1.05个百分点，R&D费用同比增长63.19%公司的R&D费用保持在较高水平2021年，公司获得39项专利和多项知识产权，产品性能指标和可靠性水平进一步提升同时，公司注重提高产品的国产化率目前公司大部分产品的国产化率能够满足客户的严格要求，提升公司获得新商机和订单的能力经营活动产生的净现金流减少，而库存和合同负债大幅增加公司货币资本2.35亿元，同比增长88.82%经营活动产生的现金流量净额为—6，500万元，同比减少497.25%，主要原因是订单需求增加导致材料储备增加，支付更多原材料，人员增加导致员工工资增加融资活动产生的现金流量净额为2.68亿元，同比增长831.28%，主要是订单快速增长，导致流动资金贷款需求增加公司存货7.39亿元，同比增长77.49%，合同负债0.38亿元，同比增长94.01%，说明公司订单充足，下游需求旺盛在建工程同比大幅增加，未来整合将增加公司产能公司在建工程0.52亿元，较期初增加111.54%，主要系李咏科技园工程款增加所致为应对下游需求的扩大，公司积极推进产能一方面，加快现有现场设备的购置和应用，人力扩充和培训，提高生产效率，另一方面，积极推进新型工业基地建设2019年开工的李咏科技园，2021年底基本建成，计划2022年上半年投入使用报告期内，深圳适马电力生产基地项目进度为10.41%伴随着新工业基地的建成，公司的生产能力将大大提高投资建议:公司产品主要面向航空航天和通信领域十五期间，航天装备工业保持了较高的景气度，装备电气化水平的提高拉动了对电力产品的需求在5G通信领域，5G基站建设规模不断扩大，电源产品需求旺盛公司技术力量雄厚，产品质量稳定，可靠性高，国产化率高，满足下游客户的严格要求新客户和新订单不断增加预测我公司2022—2024年净利润分别为4.08亿元，6.23亿元，8.87亿元，对应的PE分别为26.8，17.6，12.3首次覆盖，给予增持评级风险:航天设备交付节奏放缓，5G基站建设进度不及预期