赛特新材688398：业绩阶段承压推出股权激励看好公司成长持续性

最近几天，公司发布了21财年年报和22年一季报21fy年收入7.1亿，YOY+38%，归母净利润1.1亿，YOY+22%，扣非归母净利润1亿，yoy+28%对应21q4公司营收1.7亿，YOY+16%，归母净利润0.15亿元，同比—14%，归母净利润1，300万元，同比—24%21fy的营收和业绩与之前的业绩预测基本一致22q1公司营收1.5亿，Yoy—8%，归母净利润0.11亿元，同比—66%，归母净利润1，000万元，同比—66%，业绩依然承压同时，公司披露了2022年限制性股票激励计划，拟授予限制性股票160万股，占公告时总股本的2.0%拟激励总人数不超过73人.首次授予价格为16.50元/股限制性股票将在22—24年分批属于激励对象，公司层面和激励对象层面都有相应的考核要求公司层面的考虑要求包括目标值和触发值，从价值来看，以21年的收益为基准，22—24年的收益将分别增长21.5%，55.0%和100.0%，其中24年非母净利润增长，与21年收益持平从触发值来看，22—24年收入比21年目标增长17.2%，44.0%和80.0%，其中24年扣除非母化后的净利润与收入持平VIP板产销量持续高速增长，22q1盈利能力跌至谷底21fy公司VIP板和孵化器收入分别为6.81亿和0.19亿，yoy分别为+35%和89%受益于疫苗出口等因素，孵化器持续高增长，21fy公司VIP板产能yoy+36%至721万平，产销量7.21/676万平，yoy分别+37%/+31%2FY公司综合毛利率32.2%，yoy—4.2pct，其中21q4为26.5%，yoy—8.9pct，qoq—7.7pct，原燃料价格上涨21fy挤压盈利能力，21fy公司VIP板均价101元，yoy+4元/+3.5%，单平生产成本68元，yoy+4元/+9.8%费用率得到了一定程度的优化，部分抵消了盈利的压力21fy公司净收益率16.0%，Yoy—2.1 PCT，2014年第四季度为8.5%，同比下降2.9%..22q1收入同额减少，或主要反映疫情阶段影响，单价也可能降低，毛利率26.6%，yoy—8.4pct，qoq—5.5pct在价格稳中有降的背景下，原燃料成本压力边际增加.费用率被动上升，22q1公司净收益率7.2%，yoy—12.4pct我们看好成本控制能力的提升和限制性股票激励的激发，考虑到成本变动和外贸物流的压力，维持买入评级我们小幅下调公司22/23年净利润预测至140/1.8亿，24年净利润预测为2.3亿，同比分别为+26%/26%/24年继续看好真空绝热板的需求增长和公司领先优势的不断强化，限制性股票激励计划进一步激发公司员工的创新活力和凝聚力，继续看好公司的成长前景核准给予公司22年25倍目标PE，小幅下调目标价至44.81元，维持买入评级风险:原材料成本上涨超预期，客户拓展不及预期，产品研发不及预期，汇率波动风险