九阳股份002242：Q1外销快速增长盈利能力持续修复

事件:九阳股份公布2022年一季报2022Q1，公司实现营收23.3亿元，同比+3.8%，实现1.7亿元，同比增长7.7%，扣除非业绩1.6亿元，同比—2.7%我们认为，Q1公司出口收入快速增长，内销略有压力，盈利能力不断修复，单季度经营业绩符合预期Q1单季收入同比小幅增长:1)内销:Q1国内疫情反复影响消费热潮，部分地区物流配送受阻，厨房小家电消费低迷业务人员数据显示，Q1九阳厨房小家电淘平台销售额同比—17.1%考虑到其他新兴渠道的表现优于淘平台，我们得出结论，Q1的国内销售收入同比下降了一位数2)出口方面，九阳继续受益于SharkNinja的订单转移我们推断，Q1九阳的出口收入同比增长了两位数有证据证明，Q1九阳向JS环球贸易香港有限公司销售商品金额为3314万美元，同比增长约29%我们认为九阳和SharkNinja将在中国产业链，渠道营销和产品创新方面发挥协同作用，公司营收规模有望稳步提升Q1单季盈利能力持续修复:九阳Q1销售毛差同比—0.1pct(去年第四季度—4.5pct)，其中毛利率同比—4.8pct，盈利能力逐步修复，主要是公司积极推动产品结构升级和内部运营效率提升Q1期间费用率同比—4.5pct，其中销售，管理，R&D费用率同比分别为—4.7/—0.1/+0.3pct公司营销效率提高，费用控制更好受理财收益和关联企业投资收益减少的影响，Q1九阳投资收益占营收的比例同比为—1.0%综合影响下，Q1九阳净利率为7.1%，同比下降—0.9%展望未来，伴随着原材料价格的逐步稳定和产品结构的不断升级，公司的盈利能力有望逐步回升Q1净经营性现金流同比增长:九阳Q1净经营性现金流为+5亿元，去年同期为—1.8亿元公司经营性现金流大幅改善，主要是公司销售收款能力增强，销售商品和提供劳务收到的现金同比+6.1亿元可以证明的是，Q1的应收票据和应收账款余额比上年末减少3.5亿元，Q1的现金现金比率为136.8%(去年同期为114.8%)公司货币资金+交易性金融资产余额30.6亿元，比上年末增加5.8亿元该公司手头有充裕的资金投资建议:九阳积极拓展产品品类，优化产品结构，布局以商城为代表的高价值线下渠道公司采用现代治理结构，充分激励管理层和核心员工我们预计公司未来业绩将保持快速增长预计公司2022—2024年EPS分别为1.07/1.22/1.40元，维持买入—A的投资评级，六个月目标价19.31元，相当于2022年动态市盈率18倍风险:原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化