益丰药房603939：业绩增长稳健门店快速扩张“区域聚焦”战略持续推进

事件:2022年4月28日晚间，公司公布2021年年报报告期内，公司实现营收153.26亿元，归母净利润8.88亿元其中，Q4实现营收43.88亿元，净利润1.92亿元同时，公司公布了2022年第一季度报告报告期内，公司实现营收41.48亿元，归属于母公司净利润2.72亿元稳定增长，毛利率持续提升，会计准则变化影响净利润率公司业绩亮眼，2021年和2022Q1，尽管疫情反复，利润端仍实现两位数增长具体来看，2021年公司实现毛利率40.35%，销售/管理/财务费用率变动分别为+1.92pct/+0.17pct/+0.49pct，实现净利润率6.46%2022Q1公司实现毛利率40.95% ，变动+0.23pt/+0.25pt/—0.28pt，净利润率6.56%分产品看，中西成药和中药稳步增长，非药品业务毛利率大幅提升2021年公司中西药品实现收入106.26亿元，毛利率34.93%，中药实现收入14.25亿元，毛利率46.65%，收入27.56亿元 2022Q1公司实现收入29.52亿元，2022年Q1新增门店416家，包括232家自建门店，158家收购门店，64家特许店和38家关闭门店2021年将净增门店1818家，其中自建门店1197家，收购门店425家，加盟门店297家，关闭门店101家2021Q4净增门店593家，其中自建门店388家，收购门店183家，加盟门店17家，关闭门店25家公司深耕现有区域，区域聚焦战略持续推进，使公司实现了超过行业平均水平的利润水平和较高的销售及利润增幅投资建议:我们预计公司2022—2024年净利润分别为10.43/13.09/16.11亿元，对应的PE分别为23/18/15倍围绕公司区域战略，精细化管理+区域集中度提升将带来业绩稳定增长风险提示:竞争加剧风险，整合小于预期的风险，政策风险